全球可持续投资规模逼近40%的里程碑

中金公司研究部量化及ESG首席分析师吴慧敏近日指出，全球可持续投资规模已逼近资产管理总规模的40%，其中被动型产品的持续扩张成为最显著的结构性变化。这一趋势不仅重塑了可持续投资的资金流向，也对资产管理行业的竞争格局、产品设计与信息披露提出了新的要求。吴慧敏的判断建立在全球主要市场可持续基金资金流入、指数产品发行节奏以及监管框架演进的综合观察之上。她认为，可持续投资正在从早期由主动管理主导的“理念驱动”阶段，转向以低成本、高透明度为特征的“配置工具”阶段，被动产品的扩张正是这一转型的核心表征。

被动化浪潮重塑可持续投资的资金结构

吴慧敏分析称，全球可持续投资市场中被动产品的占比持续提升，已经成为推动整体规模扩张的主要力量。与传统主动型可持续基金相比，被动产品凭借费率优势、持仓透明和风格稳定等特征，吸引了大量长期资金尤其是养老金和保险资金的配置需求。在欧洲市场，可持续指数基金和ETF的资产规模增长明显快于主动同类产品，部分大型资管机构的可持续被动产品线已成为其ESG业务的主要增量来源。这一变化意味着可持续投资的资金来源正在从偏好定制化策略的机构投资者，扩展至更广泛的以基准配置为导向的资金群体，资金结构的被动化也反过来强化了可持续指数编制方法的重要性。

指数方法论成为可持续投资的关键基础设施

在被动产品扩张的背景下，吴慧敏强调，可持续指数的编制方法论正在成为整个可持续投资生态的关键基础设施。被动产品跟踪指数，指数的筛选标准、加权方式和排除规则直接决定了资金的最终流向。近年来，全球主要指数供应商不断更新其可持续指数体系，在碳强度约束、争议性业务排除和ESG评级整合等方面持续细化规则。吴慧敏指出，方法论层面的竞争已经取代单纯的产品数量竞争，成为资管机构布局可持续被动业务的核心抓手。与此同时，指数方法的差异也带来了产品可比性问题，不同指数对同一标的的纳入与排除可能截然不同，这对投资者的选择能力和信息披露质量提出了更高要求。

监管框架趋严推动可持续产品走向规范化

吴慧敏认为，监管框架的趋严是可持续投资被动化进程中的重要变量。欧盟可持续金融披露条例、反漂绿规则以及各主要市场对ESG基金命名和宣传的约束，正在推动可持续产品从概念营销走向规范化运作。对于被动产品而言，监管要求其跟踪的指数方法论具备清晰、可验证的可持续特征，这在一定程度上提高了产品设立的门槛，但也增强了投资者对可持续标签的信任。吴慧敏指出，监管的规范化与被动产品的扩张之间存在相互促进的关系：一方面，清晰的规则降低了被动产品被质疑漂绿的风险；另一方面，被动产品持仓透明、规则明确的特点，也使其更容易满足监管对可持续产品信息披露的要求。

中国市场在可持续被动产品领域的机遇与挑战

回到中国市场，吴慧敏表示，国内可持续投资仍以主动管理产品为主，被动类可持续产品的规模和数量相对有限，但发展空间可观。随着国内ESG信息披露标准的逐步统一、绿色债券与可持续主题指数的丰富，以及长期资金入市节奏的加快，可持续被动产品具备明显的扩容潜力。她同时提醒，国内市场面临指数供给不足、投资者对可持续因子的认知仍待深化、产品同质化风险等挑战。吴慧敏建议，资管机构应在指数合作、方法论本土化和投资者教育方面提前布局，避免在被动化浪潮中陷入低水平的价格竞争，而应差异化的指数设计建立可持续被动产品的长期竞争力。

规模扩张背后的质量命题

吴慧敏指出，可持续投资规模逼近40%固然是行业发展的标志性节点，但规模本身并不等同于影响力。被动产品的持续扩张提高了可持续资金的覆盖面，却也带来新的质量命题：资金是否真正流向了具有可持续转型价值的标的，指数方法论是否经得起长期检验，产品扩张是否会催生新的形式化倾向。她认为，下一阶段可持续投资的竞争将不再集中于规模增速，而在于能否建立起从指数方法论、产品设计到信息披露的完整可信链条。对于资管机构而言，被动化是工具层面的演进，而可持续投资的长期价值仍取决于其对实体经济转型的实际贡献。