摩根大通策略预测AI板块抛售潮将缓解，投资者调整持仓策略

摩根大通策略团队在最新发布的研究报告中指出，近期席卷全球科技股的AI板块抛售潮正在接近尾声，多重支撑因素有望推动市场情绪逐步修复。该行策略师认为，投资者此前对人工智能资本开支回报周期、估值泡沫以及算力供给过剩的担忧已被市场充分定价，随着财报季关键数据的陆续披露和宏观流动性的边际改善，AI相关资产的下行空间正在收窄。报告同时提醒，抛售潮的缓解并不意味着板块将迅速重返单边上涨，投资者需要从过去追逐概念的持仓逻辑，转向以盈利兑现能力和现金流质量为核心的结构性配置策略。

估值压力释放后AI板块的配置价值重新显现

摩根大通策略团队分析认为，本轮AI板块调整的核心驱动并非产业趋势逆转，而是估值与预期之间的阶段性错配。在经历连续数个季度的强劲上涨后，部分龙头企业的前瞻市盈率一度攀升至历史高位，任何关于资本开支节奏或订单能见度的负面信号都容易引发集中获利了结。报告指出，经过近期回调，AI硬件、半导体设备以及云计算基础设施等细分领域的估值已回落至更具吸引力的区间，部分优质公司的风险收益比开始改善。策略师强调，市场此前对AI投资回报的定价过于线性，忽视了技术落地过程中的阶段性波动，而抛售恰恰为长期资金提供了以更合理价格介入产业趋势的机会。该行建议投资者区分“叙事驱动型”与“盈利驱动型”标的，前者在情绪退潮中脆弱性更高，后者则有望在调整后率先企稳。

资本开支周期未见拐点支撑基本面预期

针对市场对AI资本开支见顶的担忧，摩根大通策略团队给出了相对乐观的判断。报告梳理主要云服务商和超大规模数据中心的指引后指出，尽管部分企业开始强调投资纪律和回报率考核，但总体资本开支规模仍处于上行通道，算力基础设施建设的中长期需求并未发生根本性变化。策略师认为，企业级AI应用的渗透率仍处于早期阶段，推理侧算力的需求增长有望接棒训练侧成为新的增量来源，这为芯片、网络设备和电力基础设施等产业链环节提供了持续的基本面支撑。报告同时提示，资本开支的结构正在发生变化，从单纯追求规模扩张转向更注重能效比和单位算力产出，投资者应关注那些在技术迭代中具备成本优势和客户黏性的供应商，而非简单押注资本开支总量的增长。

流动性环境边际改善缓解高估值资产压力

摩根大通策略团队将宏观流动性视为影响AI板块走势的关键变量之一。报告指出，随着通胀数据逐步回落和就业市场降温迹象显现，主要央行的货币政策路径正在向宽松方向倾斜，利率预期的下移对久期较长的高估值成长股构成利好。策略师分析称，此前AI板块的抛售部分源于实际利率上行对远期现金流的折现压力，而这一压力在流动性预期改善的背景下有望减轻。此外，报告注意到，近期部分机构投资者的仓位数据显示，科技板块的拥挤度已从高位回落，被动资金流出和主动基金减仓在某种程度上完成了风险的初步释放，为后续资金回流创造了条件。不过，策略师也提醒，流动性改善的节奏存在不确定性，地缘政治风险和财政政策变化仍可能引发短期波动，投资者不宜将流动性宽松视为板块单边上涨的充分条件。

投资者持仓策略从集中押注转向均衡分散

在抛售潮有望缓解的判断下，摩根大通策略团队对投资者的持仓策略提出了具体建议。报告认为，过去两年高度集中于少数AI龙头股的持仓结构在调整中暴露了明显的回撤风险，投资者有必要将配置思路从“押注单一叙事”转向“均衡分散”。具体而言，策略师建议在AI产业链内部进行上下游的再平衡，适度增加对应用层和软件服务商的关注，这类企业受益于算力成本下降和模型能力提升，盈利兑现的路径可能更为清晰。同时，报告建议将部分仓位配置于受益于AI外溢效应的传统行业，如电力公用事业、工业自动化和医疗信息化等领域，以降低组合对科技板块整体波动的敏感度。对于风险承受能力较低的投资者，策略师建议分批建仓和设置再平衡纪律来控制节奏，避免在情绪修复初期过度追高。

盈利兑现能力成为甄别AI标的核心标准

摩根大通策略团队在报告中反复强调，抛售潮缓解之后，市场对AI板块的定价逻辑将更加挑剔，盈利兑现能力而非概念热度将成为甄别优质标的核心标准。策略师指出，投资者应重点关注三个维度的指标：一是AI相关收入占总营收的比重及其增速，二是毛利率和经营现金流是否随规模扩张而改善，三是管理层对资本开支回报周期的量化指引是否清晰可信。报告认为，那些能够证明AI投入已转化为实际生产效率和客户付费意愿的企业，将在下一阶段获得估值溢价；反之，仅靠发布模型或宣布合作而缺乏收入支撑的公司，可能面临持续的估值收缩。策略师还建议投资者关注企业客户AI预算的落地节奏，认为这是判断产业需求真实性的重要先行指标。

风险因素犹存但极端悲观情形概率下降

尽管对抛售潮缓解持相对积极态度，摩根大通策略团队并未回避潜在风险。报告列举了可能打断修复进程的几类因素，包括AI监管政策的超预期收紧、关键芯片供应链的地缘扰动、以及部分企业资本开支计划的下修幅度超出预期。策略师认为，这些风险确实存在，但市场当前定价已包含相当程度的悲观假设，极端情形发生的概率较前期有所下降。报告建议投资者建立以基本面跟踪为核心的风险管理框架，定期审视持仓标的的订单能见度和盈利指引变化，而非依赖宏观情绪做短期择时。对于长线资金而言，策略师认为当前阶段更适合以结构性视角布局AI产业的长期趋势，在控制整体仓位敞口的前提下，逐步向具备技术壁垒和现金流优势的企业集中。