在近日举行的一场关于混合融资与转型金融的研讨中，弗兰克徐围绕PPP理念的深化应用指出，混合融资与转型金融的结合正在成为推动绿色低碳项目落地的重要路径，而这一路径能否走通，架构设计至关重要。他强调，PPP不只是一个融资工具，更是一套风险共担、利益共享的制度安排，只有把架构搭建好，公共资本与私人资本才能在转型领域形成真正的合力。

混合融资为何成为转型金融的关键抓手

弗兰克徐认为，转型金融所面对的项目往往具有周期长、外部性强、初期回报不确定等特征，单纯依靠财政投入难以形成规模，单纯依靠商业资本又难以承受前期风险。混合融资公共资金、开发性金融与商业资本的组合，能够以较少的公共资源撬动更大规模的社会资本，这正是转型金融所需要的资金结构。他指出，混合融资不是简单的资金拼盘，而是要分层设计让不同风险偏好的资本各得其所，公共资本承担催化剂和增信功能，私人资本则在风险可控的前提下获得合理回报。当前绿色转型项目普遍存在收益与风险错配的问题，混合融资恰好提供了弥合这一错配的制度工具，但前提是各方对资金用途、回报机制和退出路径形成清晰共识。

PPP理念的核心是伙伴关系而非单纯融资

在谈到PPP时，弗兰克徐特别强调，PPP的本质是公私伙伴关系，其价值在于把政府的目标导向与市场的效率机制结合起来，而不是把PPP仅仅当作一种融资手段。他解释说，转型金融项目涉及技术路线选择、标准认定、环境效益评估等复杂环节，单靠任何一方都难以独立完成，PPP提供的正是一个多方协同的治理框架。在这一框架下，政府负责规则制定、政策引导和部分风险兜底，社会资本负责项目运营、技术创新和效率提升，金融机构负责资金组织和风险管理。弗兰克徐提醒，如果实践中把PPP简化为政府购买服务或变相举债，就会偏离伙伴关系的初衷，也难以支撑转型金融的长期可持续性。因此，理念上的重视必须落到制度安排上，让各方在项目全生命周期中真正形成责任共担、收益共享的关系。

架构设计决定混合融资能否落地见效

弗兰克徐指出，混合融资和PPP理念能否转化为实际成果，关键取决于架构设计。架构设计要解决的是交易结构问题，包括项目公司股权比例、资金分层顺序、增信安排和现金流分配机制，这些安排直接决定了公共资本能否有效撬动私人资本、私人资本能否获得稳定预期。是治理结构问题，需要明确各方在决策、监督和风险处置中的权责边界，避免出现责任真空或过度干预。再次是退出机制问题，转型项目周期长，社会资本需要有可预期的退出通道，否则参与意愿难以持续。弗兰克徐表示，架构设计还要充分考虑政策变化、技术迭代和市场波动带来的不确定性，合同条款和风险分担机制预留调整空间。他坦言，实践中不少混合融资项目之所以推进缓慢，问题往往不在资金不足，而在架构不清、权责不明、预期不稳。

风险分担机制是架构设计的重中之重

在弗兰克徐看来，混合融资转型金融项目涉及政策风险、技术风险、市场风险和信用风险等多重风险，如果风险分担机制设计不合理，公共资本和私人资本之间就容易出现激励扭曲。他建议，应按照风险识别能力与承担能力相匹配的原则分配风险，政府更适合承担政策变动和标准调整带来的风险，社会资本更适合承担建设运营和技术实现方面的风险，金融机构则应在信用风险和市场风险管理上发挥专业作用。同时，要担保、保险、优先劣后分层等工具，把风险分担安排具体化、契约化，避免停留在原则性表述上。弗兰克徐强调，风险分担不是风险转移，更不是把风险简单推给某一方，而是合理设计让各方都有动力把项目做好，这正是PPP伙伴关系精神的体现。

标准与信息披露支撑架构设计规范化

弗兰克徐还提到，混合融资转型金融的架构设计离不开统一的标准和信息披露体系。转型项目是否真正符合绿色低碳方向，需要可核查的标准和可比较的数据来支撑，否则公共资本的使用效率和私人资本的参与信心都会受到影响。他建议，在项目层面建立覆盖环境效益、资金流向和风险状况的信息披露机制，在制度层面推动转型金融标准与PPP操作规范相衔接，使架构设计有据可依、有章可循。他认为，透明度的提升不仅有助于防范“假转型”风险，也有助于降低各方之间的信息不对称，减少交易成本，让混合融资的杠杆效应真正发挥出来。

多方协同推动架构设计从理念走向实践

弗兰克徐表示，混合融资转型金融与PPP理念的结合，涉及政府、企业、金融机构和专业服务机构等多方主体，任何一方都无法单独完成架构设计。他呼吁，应加强跨部门协调和能力建设，推动形成可复制、可推广的项目架构模板，同时注重实践中的经验教训，及时完善制度安排。他指出，理念重视是起点，架构设计是关键，只有把架构设计做扎实，混合融资才能在转型金融中发挥应有作用，PPP也才能真正成为推动绿色低碳发展的有效制度载体。