主动ETF扩容潮起：收益与风险的再平衡

2025年以来，国内主动ETF市场明显提速，多家基金公司密集上报和发行主动管理型ETF产品，覆盖宽基增强、行业主题、红利策略等多个方向。与被动ETF跟踪指数、追求最小化跟踪误差不同，主动ETF由基金经理在既定投资框架内进行选股与配置，力图在承担可控风险的前提下获取超额收益。这一产品形态的批量涌现，被业内视为ETF市场从“规模扩张”走向“策略深化”的重要信号。与此同时，围绕主动ETF能否真正实现“收益与风险平衡”、双重收益策略能否“双赢”的讨论也在升温。多位受访人士表示，主动ETF的价值不在于承诺更高收益，而在于为投资者提供一种在透明、低成本框架下进行主动管理的工具，其成败最终取决于策略纪律与长期业绩。

产品批量落地，策略谱系日趋完整

从已发行和待发行的产品看，本轮主动ETF呈现出策略多元化的特征。一类是以沪深300、中证500等宽基指数为业绩基准的增强型产品，量化模型在指数成分股内外进行适度偏离，力争在控制跟踪误差的同时积累超额收益；另一类聚焦红利、低波、价值等风格因子，借助主动筛选提升组合的股息率与防御性；还有部分产品围绕科技、消费、高端制造等行业主题展开主动配置。与传统的主动权益基金相比，主动ETF保留了场内交易的便利性和持仓的相对透明，同时费率通常低于普通主动基金。业内人士指出，产品谱系的完善意味着投资者可以在同一工具形态下，根据自身风险偏好选择不同风险收益特征的产品，这本身即是“平衡收益与风险”理念在产品端的体现。

双重收益逻辑：超额收益与分散化的结合

所谓“双重收益策略”，通常指在获取市场贝塔收益的基础上，叠加主动管理带来的阿尔法收益。主动ETF的设计初衷正在于此：一方面广泛分散的持仓获取市场平均回报，降低个股集中风险；另一方面基金经理的选股与择时能力，争取超越基准的表现。支持者认为，这种“贝塔打底、阿尔法增强”的结构，理论上可以在不显著放大波动的情况下改善风险调整后收益。不过，也有分析人士提醒，双重收益的实现存在前提条件——主动管理能力必须稳定且可持续，否则阿尔法可能转为负值，反而侵蚀贝塔收益。历史数据显示，主动权益基金长期跑赢基准的比例并不高，这为主动ETF的“双赢”前景增添了不确定性。

风险的另一面：跟踪偏离与流动性考验

主动ETF在追求超额收益的同时，也引入了被动ETF所没有的风险维度。是跟踪偏离风险，主动配置意味着组合与基准之间存在差异，若偏离方向判断失误，可能出现“跟涨不足、跟跌有余”的局面。是风格漂移风险，部分产品在实际运作中可能偏离招募说明书约定的策略定位，导致投资者难以准确评估其风险敞口。此外，主动ETF的场内流动性依赖于做市商和持有人结构，若产品规模较小或交易不活跃，买卖价差可能扩大，增加交易成本。业内人士建议，投资者在配置主动ETF时，应重点关注基金公司的主动管理能力、产品策略的清晰度以及规模与流动性状况，而非仅凭短期业绩排名做决策。

费率与透明度：主动ETF的差异化竞争力

普通主动基金相比，主动ETF的费率优势较为明显，这为长期持有者节省了成本，也在一定程度上提升了净值增长的确定性。同时，ETF每日披露持仓的特点提高了组合透明度，使投资者能够更及时地了解基金经理的实际操作。但透明度也是一把双刃剑：持仓公开可能带来策略被模仿的风险，尤其对依赖独特选股逻辑的产品而言，信息优势可能被削弱。部分基金公司因此选择在持仓披露频率和颗粒度上做出平衡。业内认为，主动ETF的竞争力最终体现在“低成本、透明、纪律化”三者的结合上，而非单纯依靠明星基金经理的个人能力。

双赢能否实现，取决于长期业绩与投资者适配

回到“双重收益策略可否双赢”的核心问题，业内普遍认为，答案并非非此即彼。对基金公司而言，主动ETF是丰富产品线、满足细分需求的重要抓手，但若发行节奏过快、策略储备不足，可能面临业绩不及预期的压力；对投资者而言，主动ETF提供了参与主动管理的低成本工具，但需要具备相应的风险识别能力，避免将“主动”简单等同于“高收益”。从市场发展角度看，主动ETF的扩容有助于提升ETF市场的策略多样性，推动行业从价格竞争转向能力竞争。真正意义上的“双赢”，应建立在基金公司持续提升投研能力、投资者理性评估风险收益特征的基础之上。未来一段时间，首批主动ETF的业绩表现和规模变化，将成为检验这一产品形态能否行稳致远的关键观察窗口。